泡沫破灭前夕 史无前例的货币政策逆水行舟 货币是水郑德幸，周开开财政是面-精品投行Echoes虾夷共和国

罗马人是如何堕落的
1
尽管费雪投资股票血本无归
但他的债务通缩模型
至今是央行的梦魇
明斯基并非教科书上的经济学家
但明斯基时刻描述的现象
至今也是央行的梦魇
周期性资产价格的破裂
历史轮回了一回又一回
没有人能够战胜人性
财政撒出了债务的面粉
央行放出了货币的水
问题是没有人想过
面多了加水水多了加面
谁能穿越费雪和明斯基呢

2

财政的效率是堪忧的
每年财政总收入相当于GDP1/3
至今没有权威财政支出效率评估
现在技术手段这么发达
要编制好公共财政的预算和决算
将公共财政收支公开透明并不难
3

最高时外汇储备4万亿美元
仅此央行就可以放出30万亿人民币
30万亿可是基础货币芳飞剪发网，猛虎出笼
20%的存款准备金率王墨泉，货币乘数5倍
150万亿货币财富就这样被激活了
4

这就是去杠杆的深层次逻辑
再这样吃干榨净明斯基时刻
黑天鹅灰犀牛就在眼前了
这个锅谁来背宰相厚黑日常？
央行、财政、地方、央企抢抢族？

5
格林斯潘做了19年美联储主席
经历了三场较大的战争
海湾战争阿富汗战争和伊拉克战争
经历了两次大的科技变革
互联网和移动互联网浪潮的兴起
经历了苏联的解体
东亚和中国经济的崛起
经历了三次较大金融危机
俄罗斯、南美和东南亚金融危机
离开美联储时格老赢得了所有赞誉
仅过了两年时间
华尔街次贷危机发生
清算格林斯潘的声音盖棺定论
接任的伯南克用了许多篇幅论证
次贷和房地产泡沫与货币政策无关

伯南克的结论无论对与错
都很尴尬
对了说明央行无能
错了说明央行无用
央行无能无用背后可能是无知
美联储成立之前的一百年
每隔40年发生一次较大金融危机
美联储1913年成立之后却是
每隔40年发生一次大规模金融危机
1930年代的大萧条
1970年代的滞胀危机
2008年的金融海啸
明斯基说得对
政策的微调看似很有信心
却无法消除反而酝酿了更大危机
就像人体为了防止生病
吃了大量的抗生素
央行无法消除混乱暴走伽刚特尔，
只能延迟混乱
而且积蓄了更大的一场混乱
这是人性的较量
6

在这种双重目标下
考虑经济增长目标和通胀预期

7
美联储具有相对独立性
美国总统也管不着
中国央妈需要寻找各种平衡
在宏观决策系统里
央妈经常扮演水管工的角色
开闸放水大水漫灌

今日去杠杆的艰难
今日预防明斯基时刻的风险
今日陷入费雪债务通缩的风险
居民加杠杆大放水难辞其咎
8
一个国家的现代化
最后都归结为两条重要的线索
一条是财政的现代化
一条是货币的现代化

中国税务机关应是所有政府机关里
最有效率的机构
无论经济好坏它总能超额完成任务
但中国财政效率并不能让人满意
以4万亿教育支出为例
有多少是花在大师身上
有多少花在大楼上一笔糊涂帐
教育如此其它行业更是糊涂
大量的补贴政策不公开不透明
大量的钱趴在账上无法动
货币的现代化比财政更难觉察
在容易引发通胀的年代
人们抢购商品
在容易引发资产泡沫的年代
人们抢购房子
这些都要拜央行超发货币所赐
我们生活在这个时代
唯一可以欣慰的是遇到了
科技革命和创新创业浪潮
科技革命不断拉低通胀预期
创业创新浪潮让充分就业成为可能
通胀和充分就业是凯恩斯以来的
宏观经济学家最费神的课题
经济学家尤其宏观经济学家基本无用
他们的研究的准确性还不如掷骰子
因为他们既不敢批评货币政策
也不敢批评财政政策
而是做财政和货币政策的应声虫
科技革命和创新创业
所依赖的社会资源不来自大银行
来自风险资本来自股权投资
中国改革开放四十年的成就
如果有两条鲜明的线索就是
一是对外开放驱动型
一是对内债务驱动型
但这两个模式都不可持续
引领科技和创新创业驱动模式
最重要的是
扩大风险资本和股权投资市场
国家和社会才能避免更大的危机
这也是为什么美国经历华尔街危机后
还能迅速崛起的原因
应将明斯基画像挂在央行行长的办公室神威茄子！
做好新兴市场国家泡沫破灭准备察哈尔王！
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